卖醋的生意不好做 恒顺醋业定增布局复合调味料

　　在月初刚宣告产品涨价后，恒顺醋业于11月11日再次发布大新闻，公司拟非揭露发行股票征集资金20亿元，除其间5.5亿元拟用于弥补流动资金外，其余部分首要用于食醋、料酒的扩产，并新建产线进军原酿酱油、复合调味料范畴。

　　关于弥补流动资金的方案，不得不提的是，与定增预案一同发布的，还有公司关于延伸搁置自有资金购买理财产品额度期限的公告。公告显现，恒顺醋业将额度不超越8亿元的托付理财期限由2022年5月12日延伸至2022年12月31日。也便是说，公司账上分明还有很多搁置资金买理财，却方案将27.5%的征集资金用于补流。

　　尽管补流的必要性存疑，但此次定增方案无疑再次反映出恒顺醋业的添加焦虑。作为食醋职业市占率榜首的企业，恒顺醋业的市占率提高之路却较为不易。主业不振，恒顺醋业近年来一直在追求多元化开展。

　　在调味品职业逐步走向跨品类竞赛的大趋势下，多元化好像是不可避免的挑选，但是多元化的成效也愈加难以预测。

　　三季报显现，恒顺醋业第三季度食醋出售收入同比大幅削减48.66%%，前三季度出售收入较去年同期削减8.95%。关于一个食醋收入占比超越六成的调味品企业来说，榜首大品类的表现在很大程度上决议了公司全体成绩。

　　因为料酒的收入也在下降，恒顺醋业Q3经营收入同比削减34.97%，归母净利润大降91.19%，而扣非归母净利润则降为负，为-236万元。公司获得720.69万元的净利润全赖非经常性收益的奉献，首要包含：439.5万元的非流动性财物处置损益、248.09万元的政府补助，以及572.99万元的投资收益。

　　关于经营收入大幅削减，公司表明首要受疫情影响。但是，即便在疫情之前，恒顺醋业的营收增速也不高，公司2016-2019年的收入增速别离只要10.87%、6.52%、9.87%和7.51%。其间，食醋收入2017-2019年的同比添加率别离为5.14%、12.49%和6.01%，大体上低于总收入增速。

　　作为现在食醋职业市占率榜首的企业，恒顺醋业的一大添加逻辑便是市占率继续提高。但是从近几年的实际状况来看，这一逻辑好像难以落到实处。数据显现，2019年恒顺醋业的市占率约为7.1%，第二位的紫林醋业约为4%，恒顺并没有太大的优势。就未来开展而言，恒顺醋业朝真实的职业龙头进军的路上仍面临着以下几个妨碍：

　　榜首，我国食醋职业的地域化特征十分显着，四大传统食醋品牌各据一方，恒顺醋业尽管已占有了75%以上的镇江醋商场份额，但向外围区域的扩张仍很困难。公司前三季度来自华东区域的收入占比仍高达48%，而华东和华中区域的占比算计达65.9%。数据来历：Wind，新浪财经收拾

　　第二，近年来海天味业、千禾味业等以酱油发家的企业也在不断加大在食醋范畴的布局。海天味业在2017年以现金4027万元收买了镇江丹和醋业70%股权；千禾味业2019年以现金1.5亿元的价格收买了镇江恒康酱醋有限公司100%股权。

　　酱油企业入局食醋商场的优势在于，酱油的消费频率高于食醋，公司能以高频消费的产品带动低频产品的出售。尽管海天味业不独自发布食醋的出售数据，但依据食醋产值排名，近两年海天味业已位列职业第三。

　　最终，因为食醋职业商场准入门槛较低，大型企业很难彻底将小企业挤出商场，幻想中的商场集中度提高之路并不顺畅。揭露数据显现，2015年以来，整个食醋职业的总产值在继续添加，但食醋职业百强企业的产值却呈现下滑趋势，百强企业产值占总产值的比重已从2015年的41.2%降至2019年的36.9%。

　　现在，食醋职业界各种规划的企业都有，呈现产能过剩、价格战不断的恶性竞赛。因而业界领头企业的破局之路依然绵长。

　　依据定增预案，恒顺醋业此次募投项目触及食醋、料酒、酱油、调味酱和复合调味料的产能建造。估计相关项目建成后，公司将新增食醋产能12.5万吨/年，新增料酒产能6万吨/年，新增原酿酱油产能4万吨/年，新增复合调味料产能13万吨/年。来历：定增公告

　　清楚明了，复合调味料是恒顺醋业方案要点布局的范畴。现在恒顺醋业并无复合调味料事务，但这一被商场以为最具开展潜力的调味品细分赛道显着也招引了恒顺。

　　定增预案指出，复合调味料商场竞赛格式涣散，龙头企业还未呈现，2019年复合调味料（鸡精在外）CR3仅12.57%，比照日本57%的CR2仍有较大提高空间。复合调味料无疑是近两年最抢手的调味品细分赛道，恒顺醋业天然也想来分一杯羹。比较龙头企业优势显着的酱业，大力进军复合调味料赛道的确更正确。

　　预案显现，“年产10万吨调味品智能化出产项目”拟由恒顺的重庆云阳子公司作为施行主体，出产豆瓣、火锅底料等川味调味料，匹配川渝区域顾客的消费需求；“年产10万吨复合调味料建造项目”则用于公司开展油醋汁、西红柿沙司、麻油、小龙虾调味料等产品。恒顺醋业表明，“经过两地不同产品线的布局规划与产能扩张，公司得以及时掌握复合调味料的商场机会，适应调味品职业的开展趋势，有用稳固商场位置”。

　　规划很夸姣，但未来成果又会怎么？值得注意的是，现在以火锅底料为代表的复合调味料已呈现增产不增收的预兆。据我国调味品协会数据，2020年百强调味品企业中的14家火锅调味料企业出产总量同比添加了22.7%，但火锅调味料单位产值收入却从2019年19075元/吨下降至16588元/吨，同比下降13%。材料来历：我国调味品协会

　　2020年火锅调味料的出厂价乃至比2018年还低。形成这一状况的原因便是近两年复合调味料入局玩家大幅添加。企查查数据显现，2018-2020年，每年新建立的从事复合调味料的企业数量开端敏捷添加，现在全国约有2400多家经营范围包含复合调味料的企业。数据来历：企查查，新浪财经收拾

　　因为整个商场上的供应大幅添加，今年以来复合调味料职业的领头羊颐海世界和天味食物(27.450,0.44,1.63%)的成绩也呈现了不同程度的下滑。颐海世界上半年的营收增速根本全赖对海底捞的出售拉动，其来自第三方经销商的收入并未完成添加。天味食物前三季度经营收入同比下降8.35%，净利润更是同比削减了75%，首要原因之一便是因为商场竞赛加重，公司促销力度加大。

　　面临这样的竞赛格式，恒顺醋业进军复合调味料能分得多大的一碗羹呢？这一次多元化的测验对公司成绩的提振效果又有多大呢？

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